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創業板注冊制開閘,殼資源價值掃地?
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   備受關注的創業板注冊制即將正式亮相!

  4月27日創業板改革并試點注冊制方案“出爐”,中國資本市場再次迎來重大變革。市場預計,首批創業板注冊制上市公司或將在今年10月左右登陸資本市場。創業板改革的大幕正式拉開,一些新玩法亮相。

  從發行上市條件來看,注冊制下的創業板改革制定了更加包容多元的股票發行條件,上市條件變得更為暢通,同時也對創業板退市機制進行了多項改革,對炒殼等投機行為祭出重錘,既無盈利能力又缺乏收入的空殼創業板上市公司將被加速出清。

上市門檻放寬

  4月27日,中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過包括《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》(簡稱《總體方案》)等在內的6大議案,創業板注冊改革啟動。

  《總體方案》落地同日,中國證監會和深交所相繼發布《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》、《創業板上市公司證券發行注冊管理辦法(試行)》、《創業板上市公司持續監管辦法(試行)》草案和《證券發行上市保薦業務管理辦法》修訂草案,公開征求意見,向市場傳遞了創業板改革并試點注冊制的整體制度框架。

 

 

  創業板注冊制發行上市征求意見。

  現行的創業板上市基本要求,包括申請公司需要是依法設立且持續經營三年以上的股份有限公司,最近兩年連續盈利,最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元;或者最近一年盈利,最近一年營業收入不少于5000萬元;最近一期末凈資產不少于2000萬元,且不存在未彌補虧損;發行后股本總額不少于3000萬元等。

  注冊制下的創業板發行上市條件根據新證券法,制定了更加包容、更加多元的股票發行條件。

  其中,最大的變化是基于創業板的定位和創新創業企業的特點,優化了創業板首次公開發行股票(IPO)條件,要求“最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元”或者“預計市值不低于10億元,最近一年凈利潤為正且營業收入不低于1億元”,取消最近一期末不存在未彌補虧損的要求。

  同時,支持已盈利且具有一定規模的特殊股權結構企業、紅籌企業創業板上市,明確了未盈利企業創業板上市標準。

  對于一般企業的創業板注冊上市的市值和財務指標要求分為3套,只需要符合其中的一項就可以申請注冊,或是最近兩年凈利潤均為正,且累計凈利潤不低于5000萬元;或是預計市值不低于10億元,最近一年凈利潤為正且營業收入不低于1億元;或是預計市值不低于50億元,且最近一年營業收入不低于3億元。

  紅籌企業只需滿足“預計市值不低于100億元,且最近一年凈利潤為正”或“預計市值不低于50億元,最近一年凈利潤為正且營業收入不低于5億元”其中至少一項就可以申請注冊上市。

  而特殊股權結構企業同樣是“預計市值不低于100億元,且最近一年凈利潤為正”或“預計市值不低于50億元,最近一年凈利潤為正且營業收入不低于5億元”至少一項滿足即可放行。

  對此,業界認為,創業板注冊制的實施,一是對上市標準和財務要求進行調整,使得創業板企業IPO門檻降低,允許紅籌、特殊股權企業上市,為未盈利企業預留上市空間,將解決目前高科技企業的融資難題,會吸引一批營收能力強的輕資產互聯網企業上市,同時也可吸引部分優質中概股創業企業回歸。

  另一方面,證監會審核權將下放給交易所,企業IPO審核排隊時間將由過去的一兩年,大大縮短為3個月以內,企業上市融資時間成本將大幅壓縮。

  前海開源基金首席經濟學家楊德龍公開點評稱,創業板試點注冊制有利于推動更多優質新興科技類企業登陸資本市場,完善發行上市、并購重組、再融資等基礎制度,將進一步增強對創新創業企業的包容度。

  值得注意的是,《總體方案》不僅推動創業板注冊發行上市改革,同時明確將推動再融資與首次公開發行同步實施注冊制,程序基本一致。創業板上市公司并購重組涉及發行股票或可轉換公司債券的,同樣實行注冊制。

  這是否意味著注冊制下,創業板融資將變得更容易?

  中國新聞周刊發現,業界關注創業板改革并試點注冊制長期利好A股市場的同時,對改革下更全面的退市規定同樣尤為關注,改革方案將讓A股市場成為更具吸引力的IPO目的地,但對投機性活動同樣更為嚴厲。

殼資源何去何從

  根據《總體方案》的要求,創業板注冊制改革是一系列政策的組合拳。

  優化創業板注冊上市條件的同時,上市負面清單、退市指標完善等系列監管舉措同時跟進,明確了哪些企業不能到創業板上市,哪些上市企業需要快速退市,進一步壓實上市發行人和中介機構的責任,加大對違法違規行為的處罰力度。

  此前,已經實施的新《證券法》早已明確推行證券發行注冊制,并大幅提高對欺詐發行等違法行為的處罰力度,為深化注冊制改革提供了堅實的法制保障。此次深交所對《創業板股票上市規則》等規則的修訂意見在優化上市條件、提升市場包容性的同時,將再度健全退市機制、精準從快出清違法違規上市公司。

  4月27日,深交所答記者問時表示,創業板持續監管的基礎規則主要包括上市、持續督導、公司治理、信息披露、退市等,后續還將修訂發布上市公司規范運作指引、業務辦理指南等配套規則,進一步推動提高上市公司質量。

 

 

  深交所修訂創業板上市規則。

  此次修訂的創業板注冊上市規則優化了上市條件,提升了市場包容性。同時進一步健全了退市機制,對問題上市公司將精準從快出清。

  退市指標上,將凈利潤連續虧損指標調整為“扣除非經常性損益前后孰低的凈利潤為負且營業收入低于1億元”的復合指標,新增“連續20個交易日市值低于5億元”的交易類退市指標和“信息披露或者規范運作存在重大缺陷且未按期改正”的規范類退市指標等,財務類退市指標全面交叉適用,且退市觸發年限統一為兩年,加大“僵尸”企業和空殼公司的出清力度。

  深交所表示,退市流程將進一步簡化,取消暫停上市和恢復上市環節,交易類退市不再設置退市整理期,提升退市效率,優化重大違法強制退市停牌安排,保障投資者交易權利。

  此外,還將強化風險警示,對財務類、規范類、重大違法類退市設置退市風險警示制度。

  東北證券分析人士向中國新聞周刊指出,不僅對發行上市環節監管強化,目前的創業板融資改革措施對于創業板上市融資、定增融資、并購重組融資等監管均是向事前、事中、事后全方位延伸,說明嚴進快出將成為注冊制下創業板上市的常態。

  中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍分析認為,注冊制的上市門檻雖然更低,但對信息披露、中介機構責任、違法違規行為的打擊力度等的要求會更高,特別是對于劣質企業的退市會十分堅決。

強壓之下,創業板的存量上市公司將面臨怎樣的結局?華泰證券分析稱,創業板注冊制改革將進一步抑制炒殼行為,抑制投機。

  中國新聞周刊統計,截至4月29日,A股創業板上市公司有807家,目前排隊的IPO項目有194家。已公布的2019年業績顯示,96家創業板上市公司處于虧損狀態。

  2019年6月,證監會放開創業板借殼上市,市場上刮起一陣創業板“炒殼風”,一些連續虧損的創業板公司坐等借殼,造成一些創業板虧損公司本身經營不見企業,但是股價被資本炒得虛高。

  此次,注冊制下的創業板改革將直接加大“僵尸”企業和空殼公司的出清力度,那些經營情況不理想,等待重組保殼的上市公司將會壓力倍增,純粹買殼、屯殼等投機行為上市公司或將面臨直接退市。

  業界有分析指出稱,殼公司的價值源自其可以縮短上市時間成本和規避審核規則等優勢;而注冊制改革后,新股發行上市的審核時間大幅縮短,借殼上市的時間優勢和確定性優勢弱化,未來殼公司的價值可能會大幅下降。

 

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來源:中國新聞周刊 責任編輯:張力   

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